2023中医药投资策略：中药品牌OTC迎机遇
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中药品牌 OTC 和配方颗粒迎机遇
品牌 OTC：医保免疫+疫情放开，中药 OTC 具扩容机遇 3.1 医改控费大背景下，零售市场具扩容机会 中药OTC主要在院外市场销售，包括零售药店等第二销售终端。随着人们自我药疗能力增强以及第二销售终端的扩容，中药OTC规模也将逐步提高。第二销售终端扩容逻辑主要包括：
1）国家在医疗市场出台的零差率政策，对公立医药市场医疗总费用增长率（原 则上增速不得超过10%）和药占比(不高于30%)的控制，推动处方外流。随着处方外 流和医药分开的落地，药品销售预计逐步流向院外市场，三大销售终端占比将 面临调整，零售药店终端占比预计将进一步提升；
2）带量采购政策实行以来，药品价格下降，集采品规整体市场略有压缩，集采中选 企业通过以价换量实现市场占有率的提升。许多有产品竞争优势的药企在集采 降价的压力下，放弃医院市场，转而开拓院外市场；
3）2021年11月底，国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，要求在 2025年底DRG/DIP覆盖所有符合条件的医疗机构 ，基本实现病种、医保基金全覆盖， 有利于零售处方药占比提升（处方外流）。第二终端客流量在上述政策下有望迎来扩张，将带动中药OTC品类的增长。
股权激励绑定核心员工，增强未来业绩确定性 2021-2022年多家中药上市公司发布股权激励计划，侧面展现了公司对未来经营业绩 的信心。从各公司股权激励计划里对2022-2024制定的业绩考核要求看，主要对收入 增速、归母净利润增速、加权平均净资产收益率、研发投入占比、研发费用等做出了 激励目标。
百年老字号：强大的品牌优势造就深厚护城河
原材料供需失衡导致中成药成本提高 推动中药材价格上涨的主要原因是供需两端的不平衡。一方面是人们对健康更加重 视，中药材的需求量在增加；另一方面是异常天气的增多对中药材产量造成了极大的 影响。同时，部分中成药的原材料属于稀缺品种，例如天然麝香和天然牛黄，麝香是 麝类动物（属于濒危物种，国家一级保护动物，存量极少）的分泌物，我国对天然麝 香实行定点保管制度，因中医药需要利用天然麝香原料且符合条件的，按规定的程序 经国家林业局批准后，方可启用定点保管的天然麝香或定向销售给有关中药生产企 业或定点医院。牛黄是牛的胆结石，并不是每头牛都会长牛黄。国内天然牛黄资源稀 缺，过去主要依赖进口。1999年，受疯牛病影响，国家明令禁止从境外疫区进口牛黄。这些原因导致的供需失衡都推动了中药材价格的上涨。
百年老字号强大的品牌优势带来定价权 百年老字号企业具备强大品牌壁垒，产品具备自主定价权，名贵中成药OTC消费群体 为高收入人群，对价格敏感度低，因此可以通过提高终端价格来消化因上游资源供需 失衡导致的成本上涨，实现销售额持续增长。例如，片仔癀和安宫牛黄丸因为稀缺中 药材涨价以及人工成本的上升，零售价不断上涨，但不影响销售额（实体药店口径） 持续增长。
具备品牌力另外一个特征是保密配方，保密配方相当于有国家背书。片仔癀和云南白 药常年稳居中药板块市值第一和第二的地位，也是唯二两种获得国家绝密级保密配 方认证的中药。绝密级配方意味着拥有国家颁布的无限期专利保护证书，外界永远 无法探知其配方和工艺的秘密。
大众品牌 OTC: 市占率龙头和防疫两条主线 3.4.1市占率龙头产品有提价权 市占率龙头产品可通过终端提价消化原材料和人工成本上涨。中成药上游原材料涨 价期间，并非所有中成药都能通过终端提价来转移成本，大众产品中具备品牌优势， 且市场份额领先的产品能通过提价保障利润空间。例如，华润三九2022年公布投资者 关系活动记录表中提到，会对部分OTC产品进行提价，预计提价的OTC产品分两种，一 是核心品种，另一种是培育中的成长品种。核心品种提价是由于上市多年价格都没有 发生变化，但成本已上涨很多，所以对这一类产品会陆续进行小幅提价，主要是覆盖 成本上涨的影响，同时实现品牌价值。成长期品种则是由于随着产品品牌力提升，有 逐渐提价的过程。比如华润三九的感冒灵近年来有小幅提价，从2021年实体药店销售 额看，感冒灵颗粒位于感冒中成药销售额首位
中医药在疫情防控突显战略地位，防疫相关中成药值得关注 经历疫情后群众防护意识提高，疫情放开后，防疫相关中成药依旧值得关注。12月10 日，国家中医药管理局正式发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》（《指引》）， 对民众居家服用药物作出指导。该指引分别对成人、儿童和特殊人群感染新冠病毒提 出了相应的中成药治疗给药方案，并公布了预防、康复用药方案。儿童治疗方案中，小儿止咳糖浆竞争最为激烈，涉及华润三九、葵花药业等180家企 业，小儿清咽颗粒有21家，健儿清解液有17家，小儿清肺止咳片有15家。8个儿童中 成药为独家品种，包括康缘药业的金振口服液、北京同仁堂的儿童清肺口服液、鲁南 厚普制药的小儿消积止咳口服液、浙江大德药业的减味小儿化痰散、济川药业的小儿 豉翘清热颗粒、三力制药的开喉剑喷雾剂(儿童型)、苏中药业的清宣止咳颗粒、贵州 健兴药业的醒脾养儿颗粒。
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作者简介
铁歌读书, 国粹百倍投资学创始人。一个喜读巴菲特、热爱国粹和中医，坚持读书、股票投资和跑步的独立投资人 ，他无限追求股道极限。他的雪球粉丝2万、天涯粉丝2W、微信粉丝1万，片仔癀系列文章全网阅读量破千万！他买过的股票：长线如片仔癀，五年翻五倍！被亲爱的铁友誉为选股之王 。如今，他正在和大家一道，开创中国的传奇投资，推动股市版共同富裕 ：10年百倍，20年一万倍！！2022，我们一起，读书65本，投资收益65%，敢于如此亮剑者，堪称全网惟一人。现在，他的平生所学，均在国粹百倍投资知识星球中，你和百倍收益之差一个知识星球~~
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