带状疱疹疫苗首年8.8亿元，百克生物成长空间大，年报分析
摘要：
短期来看，百克生物的带状疱症疫苗中国市场只有两家，只有一家竞争对手，竞争格局良好。流感疫苗和水痘疫苗竞争压力逐渐加大，短期预计还是要看公司的带状疱疹疫苗。百克生物的带状疱疹疫苗第一年已经卖了8.8亿元，2024年预计要先消化一部分的渠道库存，但总体来讲，竞争格局良好。发展优势明显。百克生物PE为30倍，由于带状疱疹疫苗成长性较好，目前依然属于低估。
事件：
百克生物2023年年报显示，2023年公司收入18.25亿元，同比增长70.3%；净利润5.01亿元，同比增长175.98%；扣非净利润4.93亿元，同比增长195.86%。
单季度业绩表现：
2023年四季度收入同比快速增长，超出预期。预计与公司的带状疱疹疫苗快速增长，同时带状疱疹疫苗为公司的工作重点。2022年公司受疫情影响，业绩持续下滑。
历年业绩表现情况：
疫情期间流感减少，流感疫苗使用下降，2023年放开疫情，百克生物的业绩逐渐恢复。维持收入端的快速增长。核心是公司的重点带状疱疹疫苗快速增长。
公司研发费用持续维持高位支出。2023年研发费用1.98亿元。
管中窥豹：
百克生物为疫苗生产企业，主要产品分为三个：
水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等已经上市的疫苗产品。
其中：
带状疱疹疫苗8.83亿元；
水痘疫苗8.2亿元；
鼻喷流感疫苗1.22亿元。
收入占比：
2023年收入中，带状疱疹疫苗占48.36%；
水痘疫苗占44.92%；
鼻喷流感疫苗6.67%；提供服务占0.03%，提供材料占0.01%。
按照区域分：华东占27.5%；华中占15.8%；华南占15.5%；华北占10.7%；西南占15.4%；东北占5.3%；西北占7.8%。
2023年收入增速：
带状疱疹疫苗在2023年1月上市；
水痘疫苗占-14%；
鼻喷流感疫苗毛利率为95%，水痘疫苗毛利率为80%，鼻喷流感疫苗毛利率为71%。从毛利率看，竞争压力也是显现明显。从百克生物的主营产品的表现看来，水痘疫苗连续下降三年。公司未来可能主要靠带状疱疹的快速增长。
研发平台：
百克生物有五个核心技术平台：病毒规模化培养技术平台、制剂及佐剂技术平台、基因工程技术平台、细菌性疫苗技术平台及mRNA疫苗技术平台。其中mRNA疫苗研发平台为传信生物所提供。
百克生物的临床研究阶段的产品有液体鼻喷流感疫苗、百白破疫苗（三组分）、狂犬单抗正在进行I期临床研究、冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）以及破伤风单抗。其中液体鼻喷流感疫苗即将提交上市。此外，公司在研产品还包括RSV疫苗及抗体、阿尔茨海默病治疗性疫苗等，为公司远期增量品种。
市场格局：
首先带状疱疹疫苗格局：
国内带状疱疹疫苗市场是双寡头格局，只有GSK的Shingrix和百克生物的感维获批上市。葛兰素全球市场依然在持续增长。
研发格局也是比较激烈，有13家竞争对手在着手研发。但是百克生物有2年的空档期。
从价格比较来看，百克生物的带状疱疹疫苗的价格1369元每支，是葛兰素带状疱疹疫苗的30%，具有较强的价格优势，但是对一般的老百姓来说依然是比较昂贵。
其次水痘疫苗格局：
百克生物的水痘疫苗市场占有率为33%，为最大的比重，但是随着带状疱疹疫苗上市，预计会影响一部分的水痘疫苗市场。市场竞争者有四家相对有一定竞争压力。
由于水痘的发病率逐渐提升，预计未来水痘疫苗依然有一定的市场空间。
价格比较：由于五家企业均为减毒活疫苗，故效果预计相当。从价格上看，价格相当。
从在研产品格局来看，未来竞争格局持续加剧。
另外流感疫苗格局：
2020 年，国内流感疫苗批签发总量 5704.4739 万剂次，2020 年末全国总人口 141212 万人。感染人书相对较大，渗透率依然较小，未来空间较大。
目前国内布局流感疫苗的企业有华兰疫苗、金迪克、百克生物、智飞生物、康泰生物、天坛生物、培森生物、科兴生物、成大生物、天元生物、沃森生物、武汉所、长春所、上海所等近20家。其中四价流感疫苗竞争较为激烈，华兰生物、金迪克、科兴生物和长春所等已有产品上市。竞争异常激烈。
总结：
短期来看，百克生物的带状疱症疫苗中国市场只有两家，只有一家竞争对手，竞争格局良好。流感疫苗和水痘疫苗竞争压力逐渐加大，短期预计还是要看公司的带状疱疹疫苗。百克生物的带状疱疹疫苗第一年已经卖了8.8亿元，2024年预计要先消化一部分的渠道库存，但总体来讲，竞争格局良好。发展优势明显。百克生物PE为30倍，由于带状疱疹疫苗成长性较好，目前依然属于低估。
